4月8日，黑田东彦带着没完结安稳通胀的惋惜卸职，完毕了其十年的任期，日本央行的“黑田年代”正式闭幕。
作为日本央行史上在任时刻最长的行长，黑田发明并留下了丰厚的方针遗产，日本经济在QQE和YCC方针的止境迎来了曙光。
4月21日，日本财政部前副部长、东京国立方针研究所高档教授Takatoshi Ito在世界报业辛迪加网站（Project Syndicate）发布了一篇专栏文章，回忆了黑田东彦从2013年至今获得的成果，并盘点了其在应对通缩时推出的种种发明性方针东西。
跟着日本央行任期最长的行长黑田东彦在本月离任，日本央行迈入了一个簇新的年代。因为黑田在打败通货紧缩和康复经济活动方面的成功，日本长时刻体现欠安的经济现在看到了曙光。
4月8日，黑田东彦在日本央行的十年任期完毕，他也是日本央行142年前史中任职时刻最长的行长。当他被录用时，日本经济面临的火急问题是通缩，十五年内均匀通胀一向为负值，这意味着经济体现长时刻低于其潜力。
此外，许多出口商其时正承受着日元飙升带来影响，2011年10月日元汇率到达1美元兑75日元，而在全球金融危机之前，2007年6月日元汇率为1美元兑124日元。
自此至今，黑田发明并留下了特殊的遗产。在引进非惯例钱银方针以供给大规划的经济影响后，他运用通胀方针结构来辅导和改进其规划。终究，日本告别了通缩年代，经济活动有所上升，实践GDP超越了潜在增加，失业率在新冠疫情前夕降到了前史低点。
录用黑田为央行行长是个与众不同的挑选，因为黑田既不是日本央行的内部官员，也不具备日本财政部银行方面的工作经验。黑田在担任亚洲开发银行行长的时分，接到了安倍晋三的电话，他要求黑田担任日本央行行长。
安倍晋三在2012年12月就任辅弼后，正在寻觅一个能够跳出惯例形式考虑的人。安倍晋三决心要完毕通货紧缩，期望日本央行选用“通胀方针结构”（安倍经济学“三支箭”的第一支）。为了处理通缩并使经济朝着2%的通胀方针开展，安倍晋三在2013年3月录用黑田为日本央行行长。
2013年4月时，黑田宣告了一项超预期且规划巨大的财物购买方案。日本央行在一份声明中宣告，将赶快完结顾客价格指数(CPI)同比上升2%的物价安稳方针，方案在两年左右时刻内完结。
为了达此意图，日本央行在数量和质量上左右开弓地履行新一轮钱银宽松。央行将在两年内把钱银根底、所持日本国债余额以及买卖所买卖基金(ETF)余额扩展一倍，并将所购日本国债的剩下期限均匀延伸一倍以上。
跟着这一音讯宣告，日元当即价值降低，股市急剧上升。黑田经过量化与质化宽松（QQE）寻求2%通胀率的大幕就此摆开。
在黑田的QQE方针下，日本央行企图敏捷扩展财物负债表，来应对美联储和其他西方央行施行的扩张性QE方针，以改变日元增值和通货紧缩恶化趋势。
这一方针发挥了效果，日元持续跌落，在经济微弱增加布景下，通胀率上升到零以上。到2014年3月，全体通胀率现已上升到1.5%以上，2%的方针好像现已近在咫尺。
可是，随后经济增加开端不坚定，一些分析师将这一问题归咎于安倍政府在2014年4月进步消费税。世界油价在2014年下半年急剧下降，影响了日本国内的物价。
黑田在2014年晚些时分得出结论，需求额定的影响办法，10月日本央行宣告了额定的QQE办法，将每年购买政府债券的金额从50万亿日元增加到80万亿日元。2015年，日本经济增加依然停滞不前，通胀率回落到零左右，部分原因是动力价格下降。
这时，黑田需求另一种东西来影响经济，2016年1月他推出了负利率方针。尽管欧洲央行现已深化到负利率范畴，但这对日本央行来说是前所未有的。
认识到这一点，黑田和他的团队精心肠规划了负利率方针，以防止央行存款面临丢失。-0.1%的利率只适用于新存入的超量准备金，而现有的超量准备金（利率为0.1%）将被保存下来。
此外，在几个月后，新的-0.1%利率的存款将被转移到0.0%利率的类别。可是，尽管负利率会影响银行房贷，但三级利率结构会约束商业银行的全体利息担负。
在这种状况下，日本央行在毫无暗示的状况下宣告了“负利率”这一惊喜，商场做出了相应的反响。
尽管日本央行的方针利率实践上只下降了10个基点，但债券商场十年期国债利率下降得更凶猛，收益率曲线（短期和长时刻债券收益率之间的差）变平了，在2016年和2017年的某些日子里乃至呈现了倒挂，这被遍及以为是经济衰退的先兆。
收益率曲线的平整化引起了日本三家大型银行以及许多区域银行的诉苦，这些银行依托到期收益率差来盈余。自担任行长以来，黑田东彦初次遭到冲击，批判者以为对银行赢利的冲击将损坏整个金融系统的安稳。
黑田东彦扛着压力坚持了下来，2016年9月，他推出了另一种非惯例方针东西：收益率曲线操控（YCC），即央行以特定期限为方针，然后根据需求买入或卖出这些政府债券，来将收益率坚持在指定规划内。
YCC的含义在于操控长时刻利率（日本十年期债券利率）和隔夜利率，也便是传统的方针利率。在新的YCC结构下，日本央行十年期利率的方针被设定为0%，规划为正负10个基点。
回忆过去，日本央行选用YCC好像有三个首要原因。首要，回应“金融不安稳”的批判，YCC能够保证收益率曲线不会再次倒挂。其次，因为长时刻利率对住宅和固定出资更为重要，企图直接操控长时刻利率，而不是经过短期利率直接影响，是有含义的。长时刻利率坚持在低位被以为是支撑经济复苏和完结2%通胀方针的要害。第三，经过设置规划满足宽的十年期利率区间，日本央行能够依托商场信号效应，不一定需求购买长时刻债券。因而，经过选用YCC，日本央行有效地从QE转向了以两个利率为方针的准则，这反过来又答应更顺畅地从QE过渡。
尔后几年中，日本央行在2018年7月将YCC方针规划进步到20个基点，然后在2021年3月进步到25个基点，没有引起商场的太大反响。它还逐步减少了购买债券的数量，但从未宣告Taper，这其实是所谓的“隐形Taper”。
除了YCC之外，黑田在2016年9月引进了另一个东西。这隐含在他的声明中，即日本央行的通胀方针制将答应“超调”。
在关于这个问题的学术讨论中，人们简直共同以为，2%的方针并不意味着每个月都要到达2%的同比通胀率。相反，2%应该被视为商业周期过程中的均匀数，或许说是中期方针。当经济活动微弱时，通胀率超越2%是很天然的，而在经济衰退时，通胀率就会下降。
因为日本的通胀率长时刻低于2%，黑田着重，即便通胀率终究上升到2%以上，他也会坚持耐性，持续施行钱银方针宽松方针。这种状况终究在2022年下半年的确发生了，但值得一提的是，黑田在六年前就猜测到并宣告了他的应对方法。
学术界也遍及供认，尽管央行的首要方针是在中期内将通胀率坚持在方针邻近，但工作和GDP等经济方针也很重要，应该成为决策者的评价要素。尽管美联储和其他一些中央银行有清晰设定通胀和工作方针的两层使命，但其他中央银行更荫蔽地受制于预期。
就日本央行而言，《日本银行法》第二条规则：日本银行的钱银和钱银控制应旨在完结物价安稳，然后有助于国民经济的健康开展。大多数人会把这理解为两层使命，或学术文献中所说的“灵敏的通货膨胀方针”。
到2019年，日本实体经济的全体活动现已变得适当微弱。潜在GDP和实践GDP之间的距离现已缩小，工作现已扩展，特别是在妇女和晚年人中，其时呈现很多的劳动力缺少的报导。从许多方针来看，实体经济好像有过热的风险。可是，奇怪的是，尽管通货膨胀率有所上升，但并没有挨近2%。
低通胀率被归结为低通胀预期和薪酬增加乏力，薪酬没有增加是因为实践通胀率依然很低，而实践通胀率依然很低是因为大众现已习惯了长时刻的低通胀年代。
从完结日本央行隐含的两层使命来看，这种状况未必是坏事。但随后在2020年和2021年上半年呈现了新冠引发的经济衰退，这对经济活动和通胀率都很晦气。即便在2021年下半年复苏到来，经济康复也是缓慢的，日本依然没有康复到新冠之前的GDP峰值。
到2022年下半年，动力和食物价格暴升等外部要素，总算将日本的通胀率推到了2%以上。日本全体通胀率在2022年4月上升到2%以上，并在2023年1月攀升到41年的高点4.3%；一起，中心通胀率（不包括新鲜食物和动力价格）在2022年10月上升到3%以上，并在2023年1月到达4.2%。
尽管如此，但日本的通胀率仍远远低于美国（8%）或英国（10%）。在这些经济体和欧元区，央行以举动回应了2021年落后于通胀曲线的责备，大幅进步方针利率。
相比之下，日本央行在整个2022年保持QQE和YCC，黑田的方针是安稳地完结方针通胀。直到2023年1月，日本央行对2023年通胀率的猜测依然低于2%，高于2%的通胀率不会安稳保持。
跟着美国和日本之间的利差扩展，日元对美元开端价值降低，从2022年1月的115日元大跌至2022年10月的150日元。汇率的下滑只要在财政部进行大规划干涉，卖出美元，买入日元时才完毕。
跟着日元价值降低和进口价格在2022年下半年上升，对黑田“耐性”的批判声越来越大。食物、燃料和电力等常常购买的物品的通胀率的增速远远超越中心通胀，引发了顾客的不满。
2022年下半年，YCC上限面临着更大的应战，其时日本央行被逼以0.25%收益率购买无限量的10年期日本国债。跟着日本央行购买债券的压力越来越大，其财物负债表上持有的未归还政府债券的比例上升到50%以上。更重要的是，十年期利率的收益率曲线开端歪曲，标明十年期债券商场正在失掉其价格发现的功用。
为了缓解商场压力，日本央行在12月宣告，将YCC区间扩展到50个基点。黑田匆促解说说，这样做的意图是为了保持商场运作，而不是为了标明退出方针或转向钱银方针收紧。
尔后，批判的声响越来越大。一些评论家以为，日本央行现已严峻歪曲了债券商场，以至于终究退出YCC将变得愈加困难。其他人则斥责日本央行在其他央行敏捷抛弃负利率和QE时，面临日元价值降低无所作为。黑田辩驳称，YCC的优点超越了其“副效果”。
这个观念的真实性无疑部分取决于个人的观念（或出资组合）。可是，黑田东彦在长达十年的任期内，能够说获得了“三大成果”。首要，他在应对不断改变的商场环境时展现出发明性，终究提醒了非惯例钱银方针东西箱的深度和广度。当他加倍着重灵敏的通胀方针时，很好地向商场和大众解说了这种结构的重要性。即便完结2%安稳通胀方针没有完结，这关于打败通货紧缩至关重要。最终，他的方针在新冠危机之前极大地促进经济活动微弱复苏。
尽管安稳地完结2%的通胀率仍存不确定性，但近期有一些令人鼓舞的痕迹。因为供给方面和外部要素，特别是动力和食物价格的高涨，薪酬价格的僵局现在现已打破。本年的“春斗”（加薪时节）应该超越对近期通胀，树立一个新的平衡点，即2%的通胀和3%的薪酬增加。事实上，许多公司薪酬涨幅超越了3%。
这意味着在QQE和YCC的止境迎来了曙光，完结2%通胀方针的使命现在由现任行长植田和男以及其副行长内田真一和冰见野良三组成的新团队担任。植田是东京大学的前经济学教授，1998年至2005年曾担任日本央行日本央行审议委员。在美联储副主席费希尔的辅导下，他获得了麻省理工学院的博士学位，是一位训练有素的微观金融经济学家。植田和男也是日本央行史上首位经济学家身世的行长，他在数据分析方面的常识应该有助于辅导央行完结2%的通胀方针。